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　　尧望后势

　　近期投资者对市场感受最深的就是“乱”，我们跟踪的行业轮动强度也上升至历史高位。

　　我们通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总构建行业轮动强度指标，用于量化市场的轮动速度。自年初以来，随着AI主线持续凝聚市场共识，行业轮动速度随之开始收敛。而2月下旬以来，随着市场投资机会在各个板块扩散，行业轮动强度持续回升，目前已上升至历史高位。

　　历史规律看，每年的3-4月是传统的轮动强度回升、同时涨跌分化强度收敛的窗口。我们统计了过去十年各阶段行业轮动强度和涨跌分化强度的均值，可以看到，每年的2月，都是市场共识容易凝聚的阶段，从而带动行业轮动强度持续下降。而进入3-4月，行业轮动强度持续回升，同时涨跌分化强度收敛、市场更趋于均衡。

　　这背后，与风格的“日历效应”密不可分。通过统计近十年各类风格相对全A的胜率：

每年2月到3月上旬，都是风格β最为鲜明的阶段之一，小市值、高弹性板块胜率明显较高，而大市值、低估值往往较难跑赢。在风险偏好的支撑下，小市值、高弹性板块是市场的显著共识，因此行业轮动强度趋于下降。

3月中旬到4月上旬，市场将从此前小市值、高弹性板块的一枝独秀，逐渐步入一个更加均衡、各类风格胜率基本相当、没有特别明确主线的阶段。近期市场感受较“乱”、行业轮动强度持续回升，也是在这一背景下发生的。

而进入4月下半月，随着财报披露，市场也将迎来全年最基本面、最价值的时间之一，市场也将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步聚焦和缩圈。而该阶段行业轮动强度仍在持续上升，主要是因为，“绩优”本身并不是一种特定的风格，而是分散在各个板块中，尤其是当前经济处于复苏初期、景气占优方向并非特别明朗的环境下，市场倾向于发散至各个细分方向寻找机会。

　　风险提示

　　仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点

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责任编辑：凌辰 杠杆融资融券

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